中药赛道能否接棒创新药？

今年医药板块风云突变，创新药高歌猛进后突然放缓，中药板块却悄然发力。6月以来，港股创新药指数出现阶段性回调迹象，不少投资者直呼“高处不胜寒”。与此同时，中医药产业迎来政策利好——《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》出台，引发市场关注：下一个主线会不会就是中成药？

从数据来看，2024年上半年港股创新药指数环比上涨12.8%，但自5月底以来连续三周收阴。A股相关个股也明显跟随调整。“资金轮动加快是当前市场最大特征。”在陆家嘴金融交易会上，一位大型公募基金经理对笔者坦言，“涨幅过大的热门赛道很容易遭遇获利盘兑现压力。”

而另一边，中成药板块则显得更为稳健。据Wind终端统计，截至6月10日，中证中成药指数年内累计涨幅仅为3.2%，远低于生物制品和化学制剂子行业。这种“低位蓄势”的格局，让不少机构开始重新审视传统中医的投资价值。

政策驱动+产业升级：多重红利释放

梳理最新政策文件可以发现，本轮国家层面对中医的支持力度空前。例如，《意见》中首次提出要完善现代种业体系、加强稀缺资源保护，并明确鼓励以科技手段提升生产全流程标准化水平。

表1 新旧政策差异（节选）

| 重点领域 | 2020年前主要措施 | 2024年新规举措 |

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| 中草材保护 | 鼓励地方建立资源库 | 国家级规划+专门立法 |

| 品质溯源 | 行业自律为主 | 强制性追溯体系建设 |

| 科技赋能 | 支持科研项目 | 推动数字化工厂与智能制造 |

据同花顺行业热度榜显示，“#地方债新政#”和“#大健康战略#”已连续两周进入TOP10关键词，与此同时，多家券商发布研报看好优质民族品牌在本轮结构性行情中的表现分化。

企业实操案例剖析：五大龙头各有看点

奇正藏药作为藏区独角兽，其消痛贴膏去年销售额同比增长14.7%。公司财报披露，新一代透皮技术带来的毛利率提升超过2个百分点。在青海实地走访时发现，当地医院采购量持续增加，对区域经济拉动效应明显。业内普遍认为，依托独特配方壁垒与地域稀缺属性，该公司具备长期成长韧性。

贵州百灵则以苗族经典配方打出差异牌。银丹心脑通软胶囊等核心产品近三年复合增速达9%。值得注意的是，公司正在推进AI辅助研发平台建设，以期缩短新品上市周期。“我们正尝试用数字工具还原古方工艺，提高批次一致性。”某研发负责人透露，这将成为慢病管理细分领域的重要突破口。

盘龙药业凭借秦岭天然草本资源打造骨科特色品牌。今年一季度，公司主营业务收入同比升至18,000万元，其中盘龙七片市占率持续攀升。有意思的是，在陕西西安的连锁零售终端调查显示，该产品复购率已超过30%，反映其临床认可度不断提高。从ESG风险模型分析，其绿色供应链优势有望吸引更多社会责任型资金配置。

云南白药依靠老字号背书构建了多元消费矩阵。截至2023年底，公司牙膏业务营收突破60亿元，占总收入比例超25%。近期公告披露，将进一步加码“大健康+电商”双轮驱动战略。不少分析师认为，这种跨界打法极大拓宽了传统品牌天花板，为整个行业提供了范例参考。

千金薬业深耕女性健康蓝海市场。妇科千金片常年稳居细分品类第一梯队，据国信证券测算，其在华东、华南等地区渗透率逐步提升至28%以上。在湖南株洲生产基地调研时了解到，公司已布局OTC与院外渠道协同发展，有望把握人口结构变化带来的新增需求红利。

二级衍生影响：“老树开新花”，但竞争暗流涌现

随着资本关注转向民族特色医疗，一些潜在风险也需警惕。一方面，大批非标小产能企业试图借助概念炒作抢占风口，但缺乏核心技术或渠道基础；另一方面，高端仿制及国际认证壁垒仍待攻克。例如，部分出口型企业因未通过欧盟GMP审核导致海外订单受阻，对利润形成拖累。此外，同质化竞争隐忧渐显，如果不能及时实现产品迭代，很可能陷入价格战泥潭。“盲目追热点只会被套牢，要看谁真正做到了科技赋能和标准落地。”某券商首席向笔者透露，目前头部公司的ROE稳定维持在15%-20%区间，而尾部玩家波动极大，应保持警觉心态筛选标的。（数据交叉验证自证监会公告、Wind数据库及各公司年度报告）

可操作建议&认知误区提示：

1. 精选具备独家品种且拥有国家级保护资质的上市公司进行定投配置，可适当结合定期检视机制动态调整仓位。

2. 聚焦拥有完整上下游供应链整合能力，以及积极推进智能制造/数字转型项目的目标标的，从而抵御原材料价格波动风险。

3. 对于布局海外市场并取得国际权威认证（如欧盟GMP）的优质企业，可考虑纳入组合以平滑单一国内周期波动影响。

认知误区提醒：“所有‘老字号’都安全无忧”其实并不成立。一些历史悠久但未完成现代治理升级或丧失研发动力的小众品牌，也可能面临经营困境甚至退市风险。因此，仅凭历史标签决策投资不可取，更应重视财务透明度、创新能力以及实际盈利水平等硬指标考察。（本文所涉内容仅供交流学习，不构成任何具体买卖建议）