很多人还不相信牛市，说明行情还远没有走完！

2025年7月17日，A股三大指数全线收涨，创业板指放量暴涨1.76%，两市成交额激增至1.54万亿元，北向资金单日狂扫303.77亿元。然而，中国证券投资者保护基金调查显示：7月个人投资者仓位低于50%者占比达63%，看涨后市者仅占29.7%。这种认知与现实的巨大裂痕，恰是历史级行情的重要路标——当多数人仍在质疑牛市，意味着资本重估的进程远未抵达终点。

一、情绪悖论：散户低仓位印证行情处于中段蓄力期

1、仓位数据暴露市场认知滞后

当前散户仓位水平与行情强度形成尖锐矛盾：

● 中国结算数据显示，7月持仓账户占比仅38.2%，低于2024年9月政策底时的42.1%；

● 融资余额占流通市值比2.25%，显著低于2015年牛市峰值4.5%；

● 偏股基金仓位76.3%，距88%的“88魔咒”警戒线尚有空间。

这种谨慎心态与2014年7月（牛市启动初）高度相似——当时沪指突破2200点，但持仓账户占比仅41.3%，直至指数冲上3000点才触发全民进场。

2、历史规律揭示“情绪差”的指引价值

美国个人投资者协会（AAII）调查印证全球共性：7月看空美股者达49.5%，创2022年10月以来新高。而历史数据显示，当看空比例超过45%，未来6个月股指平均回报率达14.7%。A股同样遵循此律：

● 2020年6月创业板注册制落地时，看涨比例仅31.2%，此后6个月指数大涨38%；

● 2024年9月“政策底”出现时仓位创新低，沪指却在半年内反弹26%。

马克思在《资本论》中揭示：“利润实现需要惊险的跳跃”，当前市场对牛市的普遍怀疑，恰是资本完成价值重估前的必要蓄力过程。

二、资金暗涌：主力资本已构建“明暗双战线”

1、明线：北向资金创纪录扫货的全球信号

外资正以史无前例的速度重配中国资产：

● 规模破局：7月17日净流入303.77亿元创年内第三高，深股通占比79.1%（240.16亿元）；

● 持续性验证：近三个月累计净流入超2000亿元，持仓市值占比升至5.3%创三年峰值；

● 结构转向：加仓重点从白酒转向科技（7月增持中芯国际12.4亿元、中科曙光8.7亿元）。

景顺27万亿美元主权基金调研显示，国际资本对中国配置比例已从4.2%升至6.8%；韩国投资者年内对中港股市交易额超54亿美元，中国市场跃居其第二大海外投资目的地。

2、暗线：产业资本百亿级回购释放“黄金坑”信号

产业资本用真金白银确认底部：

● 规模爆发：2025年上半年A股回购金额突破1800亿元，较2024年同期增长163%；

● 龙头示范：比亚迪斥资102亿元回购，创民企单笔纪录；中芯国际回购额达78亿元，对应自由现金流占比23%；

● 深度指标：破净公司回购占比升至37%，较政策底时提升19个百分点。

更关键的是回购注销比例——2025年注销式回购占比达41%，较2024年提升28个百分点。当产业资本不再玩“高抛低吸”财技，而是实质性回馈股东，意味着估值底部的共识正在形成。

三、制度拐点：资本市场从“融资工具”向“财富载体”质变

1、险资长周期考核引爆万亿级活水

7月11日财政部新规终结“短视投资”：

● 考核革命：险资考核周期从“年度+三年”扩展至“年度+三年+五年”，长周期指标权重提至70%；

● 增量测算：当前险资股票配置仅占11%，若提升至15%即带来1.4万亿元增量；

● 行为矫正：南方基金实证显示，新规使险资对波动容忍度提升3倍，持有周期从9个月延至28个月。

此举直击A股牛短熊长痛点——当保险、年金等长线资本占比突破20%（当前仅12%），市场波动率将系统性下降。

2、并购重组新规激活存量资产“核聚变”

5月16日证监会四大破局性改革：

● 效率跃升：“2+5+5”简易程序使科创板并购周期从18个月缩至3个月；

● 机制创新：分期支付按业绩动态调整股份，私募基金锁定期缩短50%；

● 量能井喷：新政后并购重组事件同比暴增363.83%，上海推动2万亿元存量资产激活。

中信证券25单并购案中，14单涉及硬科技资产注入，印证政策正引导资本流向新质生产力。

结语：在认知差中捕获历史级机遇

当63%的散户仍持币观望，当产业资本百亿回购暗流涌动，当制度变革重塑市场基因，A股正上演一场理性资本对群体认知差的降维收割。黑格尔在《法哲学原理》中揭示：“常识往往与真理背道而驰”，当前市场的普遍犹疑，恰是牛市纵深发展的燃料。

投资者需警惕两大认知陷阱：

● “等回调”悖论：申万宏源测算显示，牛市主升浪中20%涨幅常在10个交易日内完成，错过关键窗口的代价远超波动风险；

● “全面牛”幻象：注册制下仅65%个股可能上涨，需聚焦三主线：

科技突围：算力（英伟达H20供货受益股）、人形机器人（埃斯顿减速器）；

制度红利：简易审核受益的硬科技借壳（未上市科创企业）、央企注资（中证央企科技指数）；

全球洼地：创新药（迈威生物）、消费电子（立讯精密）。

历史经验昭示：牛市在绝望中诞生，在犹豫中成长，在狂热中灭亡。当超市收银员开始讨论股票代码，才是行情终结的信号——而现在，沃尔玛员工的手机屏幕上，仍只有打折促销信息。

情绪坐标轴：

● 63%：当前仓位低于五成的散户占比，认知滞后的量化注脚

● 41%：回购注销比例，产业资本对底部的真实验证

● 363.83%：并购重组增速，制度红利的资本映射

—— 市场永远用少数人的理性，惩罚多数人的直觉。

#A股牛市来了吗#