科技股像美国那样越争议越上涨？压力测试来了

在9月的A股科技板块减持潮中，明星股光模块龙头中际旭创（300308.SZ）成为新加入的冲浪一员。

根据公告，中际控股计划在未来三个月内，以大宗交易方式减持公司股份不超过550万股，按9月29日收盘价计算，将套现近23亿元。

在此之前，中际旭创董事长、副总裁已纷纷出手减持。7月1日至9月17日期间，特定股东苏州益兴福及其一致行动人合计减持463.41万股，套现约12亿元。

此外，中际旭创还于今年8月初公告，王晓东计划在2025年8月25日至2025年11月24日期间，通过竞价交易方式减持不超过71.91万股，占总股本的0.06%。当日公司收盘价为210.63元/股。

今年8月底以来，王晓东已减持公司股份11次，累计减持53.55万股，减持均价400.95元/股，累计套现达2.16亿元。

不过，从财务数据来看，中际旭创股价上涨存在一定业绩支撑。公司上半年实现营业收入147.89亿元，同比增长36.95%，归属于上市公司股东的净利润39.95亿元，同比增长69.4%。

除中际旭创外，其他科技公司也出现股东减持情况。

据统计，9月以来，科技产业板块共有106家公司发布大股东减持计划公告。

其中，澜起科技（688008.SH）两名股东同时宣布各减持1145.15万股，按最新股价143.65元计算，合计套现约32.9亿元。该公司下半年以来涨幅75.18%，总市值1645.01亿元。

长飞光纤（601869.SH）股东减持110万股，套现约1.16亿元；软通动力（301236.SZ）股东减持1905.88万股，套现约10.42亿元。

进一步来看，在科技产业板块，电子行业成为减持集中地，涉及公司包括澜起科技、天岳先进、燕东微、水晶光电等25家企业。计算机行业紧随其后，有软通动力、东华软件等18家公司发布减持计划。

从减持时机来看，多数股东选择在公司股价相对高位时实施减持。

市场分析认为，在科技股经历大幅上涨后，产业资本套现意愿明显增强。

当然，趁高价圈钱的也不少，比如寒武纪、科大讯飞、芯原股份、国盾量子、绿的谐波、安孚科技等。

更有甚者，一些科技股一边高位减持，一边高价定增，比如富特科技、拓荆科技、德福科技、创益通、澜起科技等。真是收割、圈钱两不误。

值得关注的是，随着科技股尤其是光模块板块股价大幅上涨，机构投资者对其估值判断，也已经出现明显分歧。

8月份，高盛发布研报表示，即便光模块企业中际旭创与新易盛的股价近期大幅上涨，但两家公司的估值依然合理。

然而，随后摩根士丹利研报指出，光模块板块的基本面利好已被广泛知晓并充分反映在股价中，建议投资者在市场情绪高涨时适度获利了结。

9月5日，荒原投资董事长凌鹏公开质疑部分分析师对中际旭创2027年净利润达到250亿元的预测。

面对凌鹏的质疑，国盛证券分析师在朋友圈予以反驳，并于9月7日发布中际旭创2025年半年报的最新点评报告，上调了公司盈利预测。

二级市场上，资金正悄然调整布局。在股价高位与估值分歧的双重背景下，科技股减持或成为A股科技板块的“压力测试”。

那么，中国科技股估值会不会像美国那样越争议越上涨？

一方面，估值是真的高。截至2025年中，纳斯达克100指数的远期市盈率（P/E）仍高达28倍，远高于长期平均水平。Mag10（十大科技巨头）中，部分公司如Palantir、Tesla的市盈率甚至超过100倍。Nvidia在2025年7月成为首家市值突破4万亿美元的公司。整个科技板块占美股总市值的比例已达37%，高于2000年互联网泡沫顶峰时期。

但另一方面，业绩是真的好。包括英伟达、微软、Meta 和 Alphabet 等在内的美股 “七巨头” 在 2025 年的市盈率下降了 7.9%，其股价则上涨了 18%。虽然该组合的市盈率仍达 43 倍，高于整体市场，但未来 12 个月 20% 的利润增长预期可能在一定程度上支撑了这一价格水平。Bloomberg Intelligence 汇编的数据显示，不包括科技板块的标普 500 指数在过去一年上涨了 13%，但利润仅增长 6.4%。相比之下，标普 500 信息技术指数上涨 27%，若与该板块 26.9% 的利润增速相比，这一涨幅反而显得较为克制。这表明科技股的利润增长与股价上涨更为匹配，而市场对非科技股的担忧更甚。

在这种情况下，就连巴菲特也难以抉择，于是他选择了安全与保守。2025 年巴菲特表示不会围绕 AI 进行大规模投资，他认为 AI 技术虽然强大，但在复杂决策中，人类的经验和直觉依然不可或缺。伯克希尔采取 “安全边际” 策略，仅在技术成熟时跟进，避免盲目追逐热点。

目前，伯克希尔现金储备已高达3440亿美元，创历史纪录。“巴菲特指标”（美股总市值/GDP）已升至207%，远高于历史区间（90%-135%）。

或许没有对错，还是要看长期还是短期。（综合自21世纪经济报道等媒体）

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